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IPO审核明显提速

2018-07-26

                             IPO审核明显提速


     助操盘统计IPO审核悄然发生着变化。


   进入7月份,尤其是7月10日以来,IPO审核明显提速,连续三周每周5家IPO审核已打破此前单周2-3家的IPO审核惯例,同时过会率有所提高,这与当前IPO排队队伍中存量企业质量较好有关。


I  PO的春天又来了?IPO节奏确实在发生变化!无论从IPO审核速度还是IPO过会率等都正出现重大变化。让我们来看IPO市场的十大变化。


关键点一:IPO审核提速


   过去3周,证监会发审委每周都安排了5家首发企业上会,与6月形成明显对比,此前每周安排审核企业均在2到3家。6月份IPO审核数量较少,单日审核数量也相应地出现缩减现象,除去原定于在6月19日进行CDR审核的小米集团,发审委共审核了9家企业。而5月有16家首发企业计划接受了上会审核,4月则有19家首发企业被安排上会,6月成为了年内IPO审核低谷。


从单日审核的IPO企业数量来看,6月中单日审核数量最多的一天为6月5日,而在这一天也仅有3家企业计划上会。另外,在6月12日、6月21日、6月26日这三天IPO审核企业数量均为2家,6月19日则原计划只有小米集团一家企业接受上会审核。


当市场都认为7月份的审核节奏将延续6月安排时,近三周每周5家的审核速度打破了市场预期。截至7月26日,7月共有18家企业被安排首发上会,自7月10日以来每周二审核5家。


市场拉长来看,2018年每个月均有18家左右的企业上会,其中1月份IPO上会的数量最多,有45家,4月份19家的数量居第二,5月份则有16家企业上会居第三,剩余的2月、3月、6月三个月则分别有12家、10家、9家企业上会。


关键点二:过会率升高


IPO审核提速的同时,近期过会率也有所回暖。


券商中国记者统计显示,7月共计已有16家拟IPO企业上会(另有2家取消审核),其中11家企业获得通过,IPO过会率回升至约69%,也将2018年以来IPO上会整体通过率拉升至55.64%。


截至7月26日,证监会发审委2018年IPO上会企业达124家(不包括12家取消审核企业),其中获通过的企业69家, 49家被否,6家暂缓表决,而今年上半年IPO过会率为53.7%。


单独看7月,18家IPO企业上会,除去2家取消审核企业,11家过会,5家被否,过会率为68.75%。


从历史数据来看,2017年上半年发审委一举审核275家,通过224家,过会率约81%。然而,自2017年10月新一届“大发审委”上任后,IPO企业过会率直线下降,2017年四季度三个月的通过率分别为69.57%、52.94%、56.25%,此前曾创出单月仅36%的过会率,令市场不禁唏嘘。


关键点三:IPO核发批文缓慢


证监会核准批文的节奏缓慢,基本维持在一周核准1-2家的状态。


截至7月26日,证监会共核发了59家批文,分别为1月15家,2月12家,3月10家,4月9家,5月8家,6月9家,7月4家。然而去年同期共核发了235家批文,今年比去年同期减少了176家,占比超七成。


截止今日,目前已过会,但未获得批文的有32家,其中,主板15家,中小企业板10家,创业板7家。


有业内人士指出,近期受中外经济形势等多重因素的影响,股市表现不如人意,尤其是6月份大盘调整,监管层考虑市场承受力,兼顾新股发行功能,少量的补充新股供给,有着较强的维稳意图。


关键点四:IPO“堰塞湖”消解


积压已久的IPO‘堰塞湖’现象得到了缓解。


证监会数据显示,截至7月19日,证监会受理首发及发行存托凭证企业313家,半年多的时间,IPO排队数量从一月初的500家左右,减少到当前的300家左右。


据接近监管层的相关人士表示,除去因历史遗留问题还留在IPO排队通道的企业外,正常审核通道的企业数仅为100余家,从企业申报材料到被安排上发审会,平均来看,这一时间已经大幅缩短至9个月。


新时代证券研报显示,目前IPO在排的企业中,2017年预披露更新的企业平均反馈阶段为468天,2018年至今预披露更新的企业平均反馈阶段为309天。2017年初至今预披露更新的企业平均反馈阶段为333天。


上半年新增66家IPO申报企业IPO堰塞湖之所以能得到缓解,除了披露企业撤回材料之后,也和新增申报企业的数量下降有关。截至7月26日,证监会最新受理首发企业有66家。1月-7月,新增受理企业数分别为2家、1家、7家、5家、11家、37家和3家,总体呈上升趋势。可以预料2018年下半年新增受理企业数会回升,但和去年同期逾220家的新申报企业数相比,今年新增申报企业大幅下降。


在近期IPO审核存在放缓迹象的同时,证监会核发的IPO批文数量也明显下降。数据显示,近两周,证监会核发的IPO企业均为1家。


关键点五:撤材料企业暴增


IPO的审核标准不降让不少此前处在观望期的企业纷纷选择撤退。截至7月26日,2018年IPO终止审查企业共149家。3月终止审查最多达到79家,3月终止家数达到顶峰主要是基于发审委从严审核、现场检查等原因主动撤回。与去年同期相比,去年终止审查的IPO企业只有54家,今年比去年增长了36.5%。


与此同时,已有17家今年终止审查的企业,选择再次冲刺IPO上市。其中,2家主板IPO撤回材料,转创业板上市,剩余15家都还是辅导备案登记状态。


业内人士指出,监管审核标准调整之后,企业需要重新适应条件申报材料,此前的财务数据存在过期、不规范的可能,与其贸然上会面临较大被否可能,不如退回重新打磨再次上会,随着IPO审核周期的加快,IPO排队的珍贵性有所降低。


关键点六:"临门取消"频现


自去年10月新一届发审委履职后,先后已有26家次首发企业临上会前遭暂缓表决或取消审核,若再加上临时取消审核发行中国存托凭证(CDR)的小米集团,则数量达到27家次。


具体来看,27家次“临门撤退”的首发企业中,有12家次遭到暂缓表决,其中半数拟在沪市主板上市,另分别有2家次和4家次的首发企业拟分别在深市中小板和创业板上市。


15家企业遭到取消审核,其中除小米集团原拟发行CDR外,其余14家次中,有8家次拟在沪市主板上市,拟在深市中小板和创业板上市的分别为2家次和4家次。


有研究人士分析,A股IPO“临门取消”现象频繁出现的背后,一方面源于大发审委的从严审核。另一方面具体至不同的公司,原因又各有差异,甚至一些特定行业出现了相同的情况。7月3日和10日,青岛农村商业银行股份有限公司(下称“青岛农商行”)和浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司(下称“瑞丰农商行”)先后因“尚有相关事项需进一步核查”,宣布取消审核。


“自大发审委成立履职以来,不仅提高了对业绩标准、持续性等方面的关注度,更对规范性问题、内控、信披乃至环保等各方面进行了严格审核,这不仅使当下IPO过会率偏低,出现多起‘临门取消’现象也可以预见。”北京一家大型券商投行人士说。


关键点七:划黑板,IPO审核关注点仍是老几样


从被否的IPO案例来看,拟IPO企业要想梦想成真,首先要搞好主营业务、经营合规。尽管净利润不再是硬性指标,目前发审委主要关注财务真实性、持续盈利能力、关联交易、经营合规性等。


具体来看,涉及经营能力的持续性、企业会计及财务问题、信息披露、内控体系、合规性等,提示排队的企业还是要做好自检自查。包括了财务真实性和合理性、内部控制是否不健全、可持续盈利能力如何、企业竞争优势好坏、报告期内合法合规情况、供应商是否集中、对主要客户是否过度依赖、关联交易和业务独立性常被质疑、会计处理、会计准则必须规范遵守等。


关键点八:从严审核标准未降


虽然近期IPO审核加快、IPO过会率有所升温,但这并不意味着IPO从严审核的标准有所松动。出现上述两个情况主要是因为现场检查、“IPO被否需运行三年才可借壳”等因素影响,大量的企业撤回申报材料,排队企业数量减少,能够留下的都是质地相对不错的企业。


今年6月,各家券商投行收到了监管层下发的最新IPO审核指引,要求坚决杜绝“带病申报”,并且未来将再根据最新财务指标劝退一批企业,加快高质量拟上市企业的上市节奏,使得A股市场IPO企业直接融资的规模和质量得到有效提升。


回顾过往,虚构业绩、乱造概念、欺诈上市的现象在A股市场上屡见不鲜。上市头年盈利、次年持平、3年亏损,业绩大变脸,发行者套现走人,普通股民深陷其中,苦不堪言。而普通投资者因为专业知识的缺失及信息不对称等因素,又很容易被“忽悠”,这个时候发审委切实发挥作用,从源头上堵住不良企业的上市路径是其应有的职责。


关键点九:未来监管松紧度研判


对于未来,IPO审核将呈现如何态势,新时代证券首席经济学家潘向东认为审核将进一步趋严,追责也会执行的更加严格;审核节奏会加快,但通过率并不会显著增加;审核将会进一步向新经济企业倾斜;优质企业上市的排队时间会缩短,上市速度会进一步增加;IPO堰塞湖现象将会得到缓解,监督制约机制也会进一步完善;带病IPO企业撤回数量会进一步增加,券商投行严把关也会升为常态。


业内人士也指出,IPO审核还将保持较低的通过率,相较上半年,目前排队的企业各方面相对较优,下半年的通过率略有回升,但整体预计维持在50%到60%之间。同时,随着部分撤回材料的企业整改完毕,以及越来越多的拟上市企业和保荐机构对新审核环境逐渐熟悉,下半年预计会有更多企业重拾A股IPO信心,部分终止审查企业也陆续重新冲击IPO。


同时,不会再出现大规模的“撤回潮”了。一般来说,撤材料的情况大致分为三类,第一类情况是企业“带病”申报IPO,本身业绩不理想、资质有瑕疵,之前这类公司心存侥幸会先申报,然后在排队过程中整改,如果整改仍不合格只能先撤材料;第二类情况是企业在审核期间发生突发状况,如受到行政处罚等;第三类情况是企业外部环境变化,如行业下行导致企业业绩增长乏力。


截至目前,“带病”的排队企业该撤回的基本已经撤回了,当前在审企业都已经知道保持严审的情况下,很少会有心存侥幸来申报IPO的企业,基本质量应该都有保障,企业过会的自信心提高,撤回现象自然会缓解。


关键点十:这十家券商将争夺IPO市场


在IPO审核可预期的情况下,如何在IPO市场分得一杯羹,考验着中介机构,尤其是投行的经验和能力。从当前IPO排队企业的保荐机构来看,这十家券商已经脱颖而出。


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